２０11 年11 月10 日 财经纵横 ●聚焦股市 中国股市 需要什么样的掌门人？ 新华社记者赵晓辉李云路 金融监管层换帅已一周。刚刚过 去的这一周里，中国证监会新任主席 郭树清成为当之无愧的财经焦点人 物。或致信寄语，或微博建言，公众以 自己的方式表达对股市的期待。这些 舆论反馈也让人对证券监管层的职 责进行深入思考：中国股市到底需要 什么样的掌门人？ 监管须摆脱指数思维 回顾过去几年，中国股市可谓经 历了大变革、大发展。从股权分置改 革到新股发行体制改革，从证券公司 综合治理到提高上市公司质量，从推 出中小板、创业板到股指期货和融资 融券的横空出世，年轻的中国股市迅 速成长，完成了其助推实体经济的一 个又一个使命。 但对于投资者而言，最为关注 的是股市收益。“千好万好叫我亏钱 就是不好”，这也是为什么股民对证 监会的评价总是随着指数的起落而 变化。 实际上，中国证监会一直深陷指 数漩涡。相信没有哪一个监管者愿意 看到自己为之奋斗的资本市场整日 疲软无力，理智而为公的监管者也不 希望股市出现疯狂上涨，但现实是， 监管层的很多决策有时确实要受到 “指数”的裹挟。 每逢股市低迷，一些股民总是期 待监管层能够出台某些举措来刺激 股指上涨。而在历史上，A 股也的确 多次出现政策制造的牛市行情。如此 循环，无论是投资者还是监管者都对 政策与指数的关系格外关注。以至于 当推出一项新的改革时，决策者有时 不得不考虑其对指数的影响，一些本 应推进的改革甚至会因畏惧“指数” 而停滞。 上周，新主席上任之后的首次发 审委会议IPO 审核仅有一家获通过， 其余三家均被否。市场由此猜测，新 任主席开始调控新股发行节奏，并将 此视为一大利好。这里应该特别指出 的是，减少新股供应的确有利于当前 股价，但这其中透出的指数思维却要 不得。投资者万勿寄希望于行政手段 的救市，监管者则须谨记自身的定位 是在打造一个规范运行的市场。 卸下监管不能承受之重担 梳理公众对证监会的指责，新股 发行可谓是批评声音最为集中的地 方。人们认为，证监会操纵着发行节 奏，股市扩容过度；人们猜测，证监会 发行审核环节存在种种不可告人的 秘密。 究其原因，新股发行作为一级市 场是在向二级市场输送股票，二级市 场股票的质量和价格都与此密切相 关，而对于企业来说，一旦成功上市， 则意味着镀了金身。尽管监管层从制 度、机制上做了十分缜密的安排保证 决策的公正，但涉及多方巨大利益的 新股发行审核仍然给证监会招来了 不少骂名。 事实上，证监会已经认识到权力 集中带来的难以承受之重。尚福林在 一次发审委成立大会上曾明确表示， 新股发行审核实行注册制肯定是未 来的发展方向，目前正在对此进行研 究。不过，正如他所讲，注册制并不意 味着放松，反而对监管提出了更高的 要求，而且这一制度转型能否成功更 多依赖于整个社会的参与。 对于证券监管部门来说，未来如 能秉着放权的思路，进一步减少行政 ●动态 “价格双轨制理论”获 第 四 届 中 国 经 济 理 论 创 新 奖 经 位经济学家、著名 经济理论界对改革开放以年 202 大学经济院系和研究机构负 责人、主要经济和学术媒体负 责人以记名投票方式评选，以 华生、何家成、蒋跃等人组成 的研究组和田源、张维迎为主 要贡献人的“价格双轨制理 论”6 日高票获得第四届中国 经济理论创新奖。 第四届中国经济理论创 新奖经向经济学界公开征集 候选经济理论，进行了两轮评 审专家投票，以透明公开的程 序评选出最终获奖者。获奖 的 “价格双轨制理论”是改革 开放以来中国经济改革和发 展最具代表性的经济理论之 一，对中国计划经济向市场 经济转轨过程中的价格改革 发挥了理论引导和政策推动 作用。价格双轨制改革作为 中国经济改革中创新性制度 安排，实现了生产资料价格 形成机制从计划向市场的过 渡，推动了社会主义市场机制 的建立和形成，降低了体制转 换的成本。 中国经济理论创新奖是 来我国经济研究成果的系统 梳理和盘点，其设立宗旨是推 动经济理论的创新和发展。首 届创新奖由 “农村家庭联产承 包责任制理论”主要贡献人杜 润生及农村发展问题研究组 获得，第二届创新奖由 “国有 企业股份制改革理论”主要贡 献人厉以宁获得，第三届创新 奖由 “整体改革理论”主要贡 献人吴敬琏、周小川、郭树清 等人获得。 中国经济理论创新奖是 我国第一个由经济学界民主 投票并公开计票产生的经济 学大奖，每年评选出一个经一 段时间检验的原创性经济理 论。获奖理论将获得由泰康人 寿提供的奖金，今年的奖金额 由过去的50 万元提高到100 万元。 据介绍，第四届中国经济 理论创新奖将于26 日举行颁 奖典礼，并举行以 “新发展阶 段的挑战与改革”为主题的 度中国经济学家年度 2011 年 论坛。 据新华社 色彩，推进资本市场的市场化改革， 监管者才能卸下不能承受之重担，市 场监管水平才可能实现新的飞跃。 回归保护投资者的监管重任 各界给郭树清的建言中，无论是 改变股市重融资轻投资的定位，还是 建立行之有效的退市制度和分红制 度，抑或是加大对造假和操纵行为的 打击，建立集体诉讼机制，都是从保 护投资者的立场出发的。这充分反映 了市场希望监管层切实肩负起保护 投资者利益重任的强烈诉求。 “保护投资者利益是我们工作的 重中之重”，打开证监会官方网站首 页，这句口号赫然在目。回顾证监会 数年来的工作，很多举措的推出也正 是本着这一宗旨。如创业板和股指期 货的投资者适当性制度，尽管不被理 解，其初衷正是对风险承受能力较弱 的投资者进行保护。 但是，当前造假案件频发，违规 成本极低，垃圾股满天飞，投资者受 损难以得到补偿，与这一市场状况相 比，投资者保护依然属于短板。 国际金融危机之后，全球都在反 思并加大投资者保护力度，中国证监 会也在考虑设立投资者保护局以更好 地履行这一职责。不过，保护投资者 远非增设一个部门就可以做好的。未 来，在整个证券市场的发展过程中， 保护投资者的理念尚需更好地贯彻。 在美国市场上，造假带来的赔偿 可以让一家全球著名公司倒闭。在中 国市场，面对诸多侵犯投资者利益的 违法违规行为，当务之急在于加大惩 处力度，“心要硬，手要狠”，唯此才能 对违法违规者构成警示，才能把对投 资者的保护进一步落到实处。 本版责编/戴莹 财富连线/0874-3315250 6版 ●观点 “中等收入陷阱”考验中国经济 曹婧逸 “未来十年是规避我国 接、权衡。瞻前还必须顾后， 陷入 ‘中等收入陷阱’的关键 追求真正的内在可持续机 时期，必需完善市场经济运 制，使我们在科学发展观之 行机制，打破行政垄断，扩大 下化解矛盾。” 消费需求，建立有效的权力 美国经济的持续疲软、 制衡与监管制度。”在入世十 欧洲主权债务危机加深，中 周年峰会暨2011 招商证券 国能否独善其身？3.2 万亿美 论坛上与会专家纷纷表示。 元的外汇储备如何用？人民 国GDP 跃居世 币的国际化之路怎么走？对 2010 中 界第二，人均收入也从不足 此，国家财政部财政科学研 元提高到1700 多美 究所所长贾康从宏观政策层 300 美 元，成为中等收入水平国家。 面指出了人民币可兑换的重 然而实际情况却是贫富两极 要性：“ 人民币一定要走向可 分化严重、人口红利逐渐消 兑换才能真正加入国际化的 失，如何规避“中等收入陷 硬通货地位。” 阱”成了目前中国经济发展 但也有专家认为，人民币 面临的首要问题之一。 国际化会加大外汇储备风险。 建设部政策研究中心主 招商证券分析师丁安华认为： 任陈淮强调：“ 由于本币升 “人民币单边升值已经将很多 值，人均GDP 的确增长了不 中小型企业的利润压缩到了 少，但其实什么都没增加，因 底线，人民币国际化的过程又 为是人家说你的钱值钱了， 势必会换取更多美元的流入， 未来十年我国面临的真正陷 导致我国贸易向下。” 阱即在于此。” 招商证券董事长宫少林 面对这一问题，国家财 指出 “没 有世界经济的复苏 : 政部财政科学研究所所长贾 跟繁荣，中国经济增长也会 康提出：“ 跨越‘中等收入陷 受到很大冲击，没有中国的 阱’就必须大力改进民生，提 参与，和对经济结构进行调 供更多福利，同时要考虑短 整，世界经济的一些问题也 期利益和中长期的合理衔 无法得到有效解决。” 从 “美国老太太与中国老太太” 看希腊危机 孙春祥 就是大约十年前，社会 祈求援助，而跟随希腊之后 名流乃至草根阶层都流传着 的，还有葡萄牙、爱尔兰、西 这样一个 “段子”，名为 “美国 班牙、意大利，五兄弟被形象 “欧猪五国”。 老太太与中国老太太”。内容 地称为 中国古谚云：“ 由俭入奢 是说，有两个老太太在天堂 相遇了，一个来自中国，一个 易，由奢入俭难”，今天看来， “普世”真理。 来自美国。中国老太太说， 这话不可不谓 “我攒了30 年钱，晚年终于 我们看到的事实是，即使是 买了一套大房子。”而美国老 接受欧洲兄弟们的援助，希 太太说，“ 我住了30 年大房 腊国民所表现出的竟是要 子，晚年终于还清了全部贷 “全民公投”反对援助，哪怕 款。”如今，随着希腊爆发债 是通过政客的斡旋取消了 务危机，这个段子似乎复燃， “公投”，但全世界人民几乎 都被希腊国民的这种“不吃 但却变了味道。 段子的道理虽然浅显， 嗟来之食”的精神着实震撼 但在当时的中国还是引起了 了一把。 如今，希腊债务危机依 极大的影响。那时候的美国 人民，还在享受着贷款买房 然悬而未解，愤怒的盟友甚 零首付、购物透支信用卡的 至开始讨论将希腊踢出欧元 “幸福生活”，欧洲的希腊人 区，我们不能以此认为欧盟 民也在美丽的爱琴海边安详 的兄弟们不团结、落井下石， 地享受着令人羡慕的浪漫生 冷静思考一下，谁愿意将钱 活，中国百姓也逐渐接受了 借给一个好吃懒做不思上进 超前消费，接受了按揭买房， 的家伙？中国人讲，“ 救急不 接受了信用卡消费。全世界 救穷”，哪怕是最不讲道德的 似乎都在 “美国老太太”的号 高利贷，依然会选择一个急 召之下刺激着“潜在需求”， 缺现金周转的企业放贷，而 用债务消费粉饰着早已脆弱 不会选择经营日下濒临破产 的企业放贷。 不堪的经济结构。 事实证明，“ 中国老太 直到2008 年9 月之前， “美国老太太”更 没有人认识到 “美国老太太” 太”走得比 的逻辑存在任何错误，当全 远。但不幸的是，中国百姓如 世界都在 “债务经济学”的幻 今青睐储蓄的好习惯正在被 象下其乐融融的时候，雷曼 时常爆发的严重通货膨胀所 “美国老 兄弟的轰然倒塌让几乎所有 伤害，当越来越多的 人一夜之间不再相信“美国 太太”通过投资房产获得数 老太太”，借钱高消费、零首 倍于储蓄收益的同时，我们 付贷款买房的日子一去不复 可以预期，将会有越来越多 “中国老太太”变成